农夫山泉交出了上市以来的最佳成绩单。
财报显示，2025年农夫山泉业绩创下历史新高，不仅营收首次突破500亿元、净利润也同比双位数增长。
而支撑起这份业绩的，除了极其扎实的产品与渠道基本盘，更源于其对线上流量的“反向操作”：当全行业都在靠电商的低价倾销抢夺流量时，农夫山泉却始终在主动克制电商业务的规模。
放弃唾手可得的线上增量，农夫山泉为何要主动设限？在“没有最低只有更低”的价格内卷周期里，其它又是如何靠着数以百万计的线下终端稳赚百亿的？
01，钟睒睒的“减法”逻辑：为什么主动给电商踩刹车？
主动管控触手可及的线上增量，在当下的快消行业看似是一项“反直觉”的策略，但农夫山泉的最新业绩，却用一组扎实的数据证明了这套做减法的含金量。
2025年，农夫山泉总收益突破500亿大关，达到525.53亿元；在全行业面临成本与降价双重挑战时，其毛利率反而从58.1%逆势攀升至60.5%，并实现了158.68亿元的高额净利润。
农夫山泉的高营收，得益于其产品结构。财报显示，农夫山泉“水+茶”双轮驱动战略在2025年迎来了全面爆发，在包装饮用水(占比35.6%)稳住底盘的同时，以东方树叶为代表的茶饮料板块强势崛起，全年收益高达215.96亿元，同比大增29.0%，占总收益比重达到41.1%，正式成为驱动业绩大涨的“第二曲线”。
然而，手里攥着“水+茶”这两张高复购、高毛利的王牌，农夫山泉却没有像同行那样，将爆款搬到直播间去换取更庞大的线上规模。相反，面对全行业线上流量与价格的博弈，农夫山泉创始人钟睒睒曾在多次公开演讲中明确划定了一道红线，要求公司电商渠道销售收入占比不能超过5%。
这来源于他对商业模式的底层判断。在钟睒睒看来，直播电商等模式是“平面型”的，容易引发价格战；而实体产业是“垂直型”的，必须扎根线下。他曾直言，无底线的价格战是“劣币驱逐良币”，会对中国实体产业造成伤害。
事实上，包装饮用水作为典型的“重货”，天生带有电商盈利悖论。一旦陷入线上直播间低价倾销的泥潭，高昂的物流与流量费用将直接吞噬企业的利润。从近期不少企业披露的业绩情况来看来看，这种过度依赖线上价格战的弊端已然显现。
部分头部纯净水巨头因高额的渠道补贴，正面临利润大幅下探的压力；不少传统老牌饮料在拥抱线上流量时，也陷入了不降价没流量，降价伤利润的两难境地。
相比之下，坚持深耕线下渠道的企业反而保住了利润。除了农夫山泉，同样依赖终端网络、死守线下基本盘的东鹏饮料，也在同期交出了净利润预增超30%的亮眼答卷。
显然，对电商的克制，本质上是农夫山泉在短期流量与长期生态之间做出的战略取舍。在2025年的财报中，农夫山泉首度将其写入官方归因：“公司通过控制电商渠道销售占比，更好地稳定了经销体系价格秩序，保障了经销体系整体盈利能力稳定和本集团的健康发展。”
当部分行业品牌面临“增收不增利”的压力时，农夫山泉用百亿级的净利润证明了其战略定力，避开消耗利润的同质化竞争，坚守线下价格体系，才能换取真正高质量的增长。
02，64.5%的渠道让利，稳住200万终端的“毛细血管”
如果说对电商规模的主动管控是“表”，那么保护线下渠道的盈利空间则是“里”。
要真正看懂农夫山泉的利润账本，就必须拆解一瓶水背后的利润分配模型。此前有行业媒体测算过农夫山泉一瓶水的利润结构：一瓶零售价2元的红瓶天然水，出厂价约为0.7元。除去税费和物流，农夫山泉官方的实际收益仅剩0.55元左右。
这意味着，经销商以大约7毛钱的价格买进，再转售到终端门店，中间产生了高达1.29元的毛利空间。这部分归属于销售渠道的毛利，占到了最终零售价的64.5%。
在中国广袤的消费市场中，农夫山泉庞大的分销网络深度链接了200万余个线下终端。这些遍布街头巷尾的小店，构成了实体经济最基础的“毛细血管”。
64.5%的利差空间，正是典型的“利他主义”，将大头利润让渡给渠道，确保这200多万个终端背后的经销商和门店老板能拥有稳定、体面的收益。
这就解释了为什么钟睒睒宁愿放弃线上的泼天流量，也要死守电商占比的规模。一旦放任电商平台以“低于1元/瓶”的破价策略进行倾销，首当其冲被摧毁的，就是这64.5%的线下利润盘。
钟睒睒多次炮轰无底线的直播带货，本质上是在反抗这种单纯依靠资本补贴对传统实体产业造成的过度挤压。
这种对渠道利润的死守，让农夫山泉在过去长周期的波动中，稳稳托住了“2元水”的价值锚点。在近几年的电商“水战”中，当部分同类品牌在线上跌破1元大关、导致自身利润大幅下滑时，农夫山泉却依靠庞大且健康的线下生态，实现了营收与利润的双向反哺。
这道被农夫山泉坚守的价格防线，不仅是其自身的商业护城河，更是整个包装水行业免于陷入无序内卷、维持体系稳定的压舱石。
显然，在农夫山泉的商业哲学里，品牌最大的社会责任，绝不是用毫无底线的低价去摧毁产业生态，而是让产业链上下游都能赚到钱。中国快消行业不能只卷价格，更要卷质量、卷价值。
坚守线下、保护渠道利润，不仅是品牌长期主义的体现，更是保护实体经济稳健发展的根基。
03，不卷价格“卷价值”：做产业链的真正定义者
跳出渠道端的博弈，农夫山泉在2025年财报中展现出的核心底气，写在产业链的最上游。
回顾农夫山泉的发展史，其对中国饮料行业的真正价值，早已沉淀为三大核心贡献：一是稳稳托住了行业价格体系的底盘；二是从天然水的初启蒙到无糖茶的普及，持续重塑了国民健康饮水的价值标尺；三是用Log6级别的无菌生产技术强势拔高了制造门槛，让中国茶饮料彻底告别防腐剂，将产业品质拉升至真正的世界级。
从捍卫价格底线到引领技术升级，农夫山泉早已从一家传统的快消品公司，进化为深度介入产业底层的垂直纵深型企业。
东方树叶的全面爆发，便是这种“卷价值”与“技术落地”的绝佳缩影。早在十多年前，当行业普遍依赖添加剂以延长保质期时，农夫山泉就顶着极高的成本引进了造价昂贵的Log6无菌产线。
这项让产品达到“百万瓶无一污染”的顶尖工艺，不仅让东方树叶做到了真正的0防腐剂、0香精，更为其在冷板凳上坚守15年、最终等来无糖茶风口提供了最硬核的产品力支撑。
2025年，茶饮料板块以超215亿元的营收挑起了业绩大梁。这不仅证明了技术壁垒的价值，更验证了那句商业铁律：坚持做“难而正确的事”，品牌才能彻底摆脱内卷的泥潭。
而农夫山泉对长期主义的坚守，并没有止步于工业制造端，而是逆流而上，一路深扎进了产业链的源头——农业种植环节。
在云南普洱等核心茶产区，农夫山泉拒绝了传统采购中压低成本的“零和博弈”。相反，他们主动提价采购鲜叶，将春茶单价从7元提升至10元；并通过捐赠现代化的茶叶初制厂和持续的技术扶持，每年实打实地帮助当地茶农实现数百万的增收。
在农夫山泉的商业版图里，最高级的竞争是让土地增值，而非单纯地“收割”土地。这种将产业根基深扎于泥土之中的做法，与那些依靠资本补贴、在直播间里进行流量套利的“平面型”模式形成了强烈的对比。
面对外部环境的诸多不确定性，这种通过深度改造产业链、创造并分享高附加值来获取核心竞争力的模式，才是中国实体制造企业的底气所在。
正如钟睒睒在为即将到来的农夫山泉30周年定调时所言，面对复杂多变的市场周期，企业最需要的恰恰是那种拒绝随波逐流的战略定力：“以稳一点、慢一点、远一点的格局，在时间长河中积蓄力量。”
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